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    美國5月通脹再創新高,“背鍋俠”石油公司為何不愿增產?

    美國5月通脹再創新高,“背鍋俠”石油公司為何不愿增產?

    2022-06-12 11:00
    美國5月再次陷入高通脹魔咒,消費者價格指數(CPI)報告8.6%的增長,刷新40余年高位。而拜登卻在周五指責大型石油公司利用供應短缺獲取巨額利潤。他認為石油公司不僅沒有把利潤投入到進行更多的鉆探活動,反而是回購股票,從而使石油產量得不到提升,將美國置于石油短缺引起的高通脹局面。然而這個“鍋”拜登并不好甩。其上任時誓言要減少美國對化石燃料的依賴,并積極推動綠色政策落地,大大減少了本將涌入化石燃料行業的資本。 | 相關閱讀(財聯社)
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    鐘正生

    鐘正生

    平安證券首席經濟學家

    2022年5月4日,美聯儲宣布將從6月1日開始縮表,每月擬減持475億美元資產,三個月后增加到950億美元。本次美聯儲縮表與以往有何不同之處?對市場的影響又有何變化?本文嘗試對以上問題進行回答。

    回顧上一輪美聯儲的縮表過程,可以發現:1)由于缺乏有效的參照,上一輪縮表中美聯儲的操作更加謹慎,美聯儲并不急于大規??s減其資產負債表,從引導緊縮到縮表步伐都相對緩慢;2)為了避免降息與縮表同時進行發出不同的政策信號,并緩解金融市場流動性短缺的情況,美聯儲于2019年8月提前停止了縮表,這一舉動比原計劃提前了2個月。

    本次美聯儲縮表時的宏觀背景有所不同,尤其是通脹方面。與2017年相比,目前美國的失業率更低,但通脹更高。這決定了本次美聯儲縮表的目的與以往不同,且節奏相對更快。我們估算,2017年10月至2019年8月這22個月的時間里,美聯儲資產負債表規模共下降約15.7%。而若按本次美聯儲的縮表計劃,大約在16-17個月后(即2023年10月前后),美聯儲的資產負債表就將下降同等比例。往后看,本次縮表中美聯儲或將表現出更大的靈活性。一方面,目前美國就業情況仍較為強勁,若通脹壓力加劇,美聯儲或將加快其縮表步伐,正如2021年12月加速Taper一樣;另一方面,考慮到加息與縮表具有一定替代性。若美國通脹壓力有所緩和,為了避免經濟“硬著陸”,美聯儲也有可能放慢其縮表步伐。

    目前美聯儲資產負債表結構以及政策工具出現了較大變化,尤其是負債端逆回購協議、財政部一般存款的規模和占比明顯提升,這使得縮表對于流動性的擾動可能相對較低。一是,從資產端來看,規模變化存在較大不確定性的MBS占比下降,使得縮表的不確定性降低。二是,逆回購協議規模大幅上升、短端利率更接近利率下限,意味著市場流動性比上一輪縮表開始前更為充裕,為縮表的流動性沖擊提供了更厚的緩沖墊。三是,隨著美國財政政策逐步正?;?,財政部一般存款規??赡軙谙掳肽昃徛芈渲烈咔榍八?,進而向市場釋放一定流動性,緩解縮表帶來的影響。四是,常備回購便利工具的推出可以在一定條件下提供流動性,并穩定市場信心,降低流動性短缺發生的概率。

    需要注意的是,盡管縮表初期市場流動性或許不會受到過大擾動,但從對資產價格的影響來看,美聯儲縮表的沖擊依然不可小覷。自5月美聯儲議息會議來,10年美債收益率一度上行至3%以上,尤其實際利率從3月1日的-0.90%回歸至5月10日的0.34%,即體現了市場在進一步計入縮表的影響。美債利率的攀升成為美股調整的重要催化。

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    白小黑

    白小黑

    可能是中期選舉的將近,再加上通脹率居高不下,看起來壓力倍增的拜登,最近有點把炮火往其他方向上引的趨勢。比如之前剛剛批評了美聯儲,說現在的通脹問題完全是因為美聯儲,全然忘了自己當初是怎么給美聯儲施壓大放水的。如今也是,能源危機之下,又將炮火引向石油公司,不過,對于石油公司來講,就算現在油價居高不下,要不要增產都是一個復雜的問題,之前幾個周期中,因為增產太多導致油價一落千丈的教訓依然還在,現在就算是面對總統職責,估計也不會貿然增產。

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