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    美國貨幣和財政政策給我們兩點啟示

    美國貨幣和財政政策給我們兩點啟示

    張鵬 2022-02-15
    盡管美國疫情防控、貨幣政策仍有不同于中國,但保持了經濟增長和增加就業的基本盤相對穩定,仍然可圈可點,有兩點值得參考借鑒,一是寬貨幣、降利率、擴信用;二是寬赤字穩增長,發補貼托就業和消費。

    QE不易,TAPPER更難。在歐美疫情高點已過,美國通脹有望沖高回落之際,美國經濟和社會逐步回歸正?;?,美聯儲也將開啟貨幣政策正?;?,迎來首次加息的合適窗口?;仡櫭绹泿女斁植僮鳉v程,對中國非常具有參考意義。

    在美元、美債、美股三者中,美聯儲最在意的是美元和美債的穩定,美股倒是最不在意的。原因就在于,貨幣市場和債券市場對利率更敏感,尤其是債券市場最能夠評判美聯儲的決策是否正確,而股市相關性相對不敏感,但是反應通常又過大,并且以華爾街為代表的市場力量與美聯儲之間經常發生博弈,市場力量因為自身利益因素并不能很準確地預判美聯儲的動作。

    自新冠疫情以來,美國拜登行政當局通過擴大財政赤字(發債)和發放補貼,以應對疫情對于經濟和就業的沖擊。同時,還采取了擴大基建投資、增加就業機會的措施,創造了不同于特朗普減稅的“新供給經濟學”。從貨幣當局來看,美聯儲采取了量化寬松的貨幣政策,通過購買國債向市場注入大量基礎貨幣。在寬貨幣、寬信用政策助推下,盡管面對供給沖擊,美國經濟依然強勁,通脹隨之不斷走高,創下歷史記錄。

    整體來看,美國采取了順周期和逆周期調節并用,聯邦政府加杠桿、聯儲寬貨幣和信用,同時刺激了經濟擴張和貨幣需求,也放大了周期波動,取得了高增長、高通脹的組合結果。當然,高通脹風險對于經濟和金融體系的穩定、美債和美股長期投資者的信心影響巨大。因此,美聯儲有必要下定決心實施加息縮債措施,在疫情高點已過、通脹高點回落、非農就業改善等綜合時機具備時就可以啟動。

    美聯儲獨立的角色和機制決定了其決策特色是漸進和穩健,在控制通脹和防止經濟衰退之間取得平衡。不過,由于美聯儲QE是逆周期調節,TAPPER卻將以先加息、后縮表的偏順周期調節的方式進行,周期波動也會先放大,這也決定了美聯儲必須采取更加漸進和務實的策略,引導通脹風險緩釋,取得控制通脹和防止經濟衰退、美元穩步加息和美債穩步回降的雙平衡。美股盡管受其影響會放大波動,同時也將受益于美聯儲相對漸進穩健的加息縮表,在強勁的經濟基本面和盈利預期下仍有向上反彈的可能。

    總之,盡管美國疫情防控、貨幣政策仍有不同于中國,但保持了經濟增長和增加就業的基本盤相對穩定,仍然可圈可點,有兩點值得參考借鑒,一是寬貨幣、降利率、擴信用;二是寬赤字穩增長,發補貼托就業和消費。中國經濟基本面沒有太大的問題,經濟結構和收入分配是大問題。面對新冠疫情和經濟下行壓力不減,尤其是供給沖擊、需求收縮、預期轉弱的三重壓力不減,還是應當錨定穩增長的目標,抓住通脹風險總體可控的有利窗口,繼續加大逆周期和跨周期調節力度,包括繼續降準降息,不能該收時不收,更不能該放時不放或放不到位,不怕通脹起來就怕通脹起不來。況且,中國在歷史上應對高通脹、避免經濟“硬著陸”也是非常有經驗。高通脹對窮人和普通人群影響更大,按照共同富裕的要求發放普惠式補貼是一個對沖的好辦法。(財富中文網)

    作者張鵬為財富中文網專欄作家,財富管理資深人士,清華大學MBA(公眾號:財富鵬論)

    本內容為作者獨立觀點,不代表財富中文網立場。未經允許不得轉載。

    編輯:劉蘭香

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